Рынок ОФЗ: без резкой динамики
Рынок ОФЗ продолжает находиться в ожидании конкретных триггеров к движению, сохраняя позитив в первичных аукционах
Ключевые тезисы
- Дебютный выпуск ОФЗ в юанях прошел без сюрпризов: объем составил 20 млрд юаней.
- Минфин провел очередные спокойно-позитивные первичные аукционы, собрав 160 млрд рублей выручки.
- На рынке накапливаются факторы, способные в ближайшее время потянуть доходности ОФЗ вниз.
Очередное затишье
Долговой рынок не демонстрирует резкой динамики в последние дни, осмысляя уже хорошо известную комбинацию факторов:
- геополитику;
- действия ЦБ;
- выпуск Минфином нового долга.
Размещение дебютного выпуска ОФЗ в юанях также прошло без очевидных сюрпризов. Суммарный объем сделки (20 млрд юаней) оказался наравне с обозначенными Минфином индикативами, а итоговая доходность — на отметках, близких к доходности аналогичных по срочности выпусков в долларах США и евро.
По нашей оценке, потенциал снижения доходностей гособлигаций сохраняется, однако рынок занимает выжидательную позицию в отсутствие четких фундаментальных триггеров, способных запустить новое движение вниз. На текущей неделе сегмент останется малоподвижным, учитывая, что многие участники рынка находятся на крупном облигационном конгрессе в Санкт-Петербурге.
Минфин близок к финишу
Третьего декабря Минфин провел очередные спокойно-позитивные аукционы ОФЗ, собрав комфортный объем выручки (160 млрд рублей) при умеренной переплате по доходности (11—14 б.п.).
Мы обращаем внимание на то, что до конца года ведомству осталось собрать всего 333 млрд рублей с первичного рынка в рамках программы внутренних заимствований. И эта величина ужимается до 201 млрд рублей, если учесть эффект от сделки в юанях. В рамках этой сделки Минфин привлечет порядка 219 млрд рублей против 86 млрд рублей, заложенных в программу внешних заимствований текущего года.
Таким образом, все ближе тот момент, когда Минфин сможет резко сократить присутствие на первичном рынке до конца года, что станет позитивом для вторичной кривой и поддержит движение доходностей вниз.
Мнение аналитика
Последняя неделя продолжает вызывать умеренно позитивные настроения — как минимум по части исключительно низких недельных приростов ИПЦ. Но высокая неопределенность, особенно на геополитическом фоне, пока не дает рынку понятных сигналов для движения дальше.
Продолжает копиться набор факторов, способных увести доходности ОФЗ вниз в ближайшей перспективе:
- прирост ИПЦ с начала года (5,3% на 1 декабря) позволяет рассчитывать на то, что инфляция за весь год окажется значительно ниже последнего ориентира ЦБ (6,5—7%);
- денежный рынок (например, свопы на ставку RUONIA) уже закладывает снижение ключевой ставки 19 декабря на 100 б.п.;
- план Минфина по локальным заимствованиям в 2025 году почти выполнен;
- на текущей неделе поступают выплаты по купонам общим объемом 260 млрд рублей.
Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций:
«Наиболее высокие доходности к погашению на кривой по-прежнему предлагают среднесрочные бумаги, например ОФЗ-ПД 26249 (06.2032, доходность 14,8% годовых)».
Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ
Приложение 2.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
